耗尽日报讯（记者 刘锦桃）3月18日，港交所败露，斑马智能信息时代股份有限公司（简称：斑马智能）向港交所主板递交上市恳求书，德遒劲银行、中金公司、国泰君安外洋为联席保荐东说念主，这是该公司第二次递表港交所。
斑马智能是由阿里巴巴与上汽集团于2015年结伙开荒的智能座舱企业，公司在招股书中自称“中国最大的以软件为中枢的智能座舱科罚决策供应商”。不外斑马智能的功绩较为惨淡，年营收不及9亿元、近三年累计赔本超36亿元。
行为一家明星独角兽企业，斑马智能IPO招股书显现出存在被两大股东“双重系缚”、中枢钞票大幅减值的粗重逆境，前高管的公开“炮轰”曾经引起社会的无为情愫。
营收横盘三年，18亿元减值“一把亏光”
斑马智能定位为智能座舱科罚决策的群众前驱，中枢业务涵盖三大板块：系统级操作系统科罚决策、AI全栈端到端科罚决策及车载平台作事。
斑马智能称袭取"软件赋能硬件"的买卖口头，通过自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，为69家主机厂提供智能座舱科罚决策，累计搭载量达940万台，隐秘16个外洋阛阓。
证据灼识磋商的长途，按2024年收入预备，斑马智能是中国最大的以软件为中枢的智能座舱科罚决策供应商。
在财务方面，2023年至2025年，斑马智能收入划分为8.72亿元、8.24亿元和8.61亿元，举座处于横盘颤动区间。
在汽车智能化快速彭胀的阶段，一家头部座舱软件公司的收入却莫得彰着增长，处于横盘颤动阶段，同期，公司的赔本却如脱缰之马——2025年净赔本高达18.96亿元，较2024年的8.47亿元扩大123.8%。
蹊跷的是，2025年赔本激增的主因并非预备恶化，而是一笔高达18.41亿元的无形钞票减值。斑马智能证实注解称，该减值与系统级操作系统科罚决策关系的常识产权钞票关联，系阛阓竞争加重及AI战术转型所致。
这笔减值特别于公司2024年全年研发参加的1.88倍，更径直抹平了公司近两年的一齐收入。在握续赔本下，公司预备行径现款流衔接多年为负，2025年净流出5.74亿元。戒指2025年末，现款及现款等价物仅剩9亿元。
这意味着，即便不计议握续赔本，公司账上资金难以维持公司“失血”的速率。
从招股书上看，当今斑马智能正濒临多重财务挑战：一是握续大额赔本，2023-2025年累计净赔本达36.2亿元；二是研发参加庞大，三年研发用度筹画28.29亿元，远超营业收入；三是现款流握续为负，预备行径现款净流出逐年扩大，2025年达5.74亿元；此外，应收账款盘活天数延长至196.7天，资金回笼压力大。
营收高度依赖阿里、上汽
斑马智能最大的问题，大约写在股东名单里。上市前，阿里巴巴筹画握股41.67%，上汽集团握股32.90%，两大巨头筹画抑遏公司74.57%股权。这种“双雄独立”的股权结构，带给公司的是深度系缚的“脐带依赖”。
当今，上汽是公司最大客户，2025年，来自上汽集团的收入占总营收的61.0%。近三年，上汽孝顺营收占比永恒在35%以上，最高时曾达54.7%。斑马智能形成了对上汽的特别依赖，IM体育官网公司在招股书坦言，若上汽需求生变或与其他供应商相助，将对财务状态酿成显贵影响。
而阿里则是公司最大供应商。2025年，从阿里系采购云作事、软件许可等筹画达3.05亿元，占公司总采购额的61.3%。
更令东说念主赞誉的是，2025年斑马智能关联来回总和达7.52亿元，占营业收入的87.3%。这意味着公司每赚100块钱，有87块来自两位股东的径直“输血”或“采购”。有分析东说念主士指出，这种结构的致命之处在于：第一大供应商和第一大客户就像是吞并双鸳侣，公司不外是两个股东之间的“过账通说念”。
早在2019年，有行业东说念主士刺破了这一矛盾：“阿里是卖方，但愿价钱定得高少许，上汽是买家，软件用度能不成少点。”如今看来，这种利益干涉并未消解。
除了大股东依赖的问题，客户纠合度高问题亦然一大恶疾。2025年，前五大客户筹画孝顺80.3%。除上汽外，客户A、客户B相似位列大客户名单。
对斑马智能来说，更危机的信号来自“定点数目”——即主机厂聘任斑马科罚决策用于量产车型的方针。2025年一季度，公司定点数目从上年同期的37个降至30个。公司证实注解为“里面审批延长”，但有行业东说念主士指出，这一数据径直关联翌日业务增长，下滑绝非好兆头。问题的根源或在于：车企正在“去第三方化”。
公开报说念高慢： 蔚来、理思、小鹏、小米、比亚迪等头部车企纷繁鼓励智能座舱自研，在业内东说念主士看来，因为智能座舱的时代门槛并不高，车厂不错自行开发。
前CFO“炮轰”上市圈钱？
2025年8月，一则备注为“夏莲—斑马”的外交平台截图在汇聚流传。发帖东说念主是斑马智能前CFO夏莲，她言辞尖锐地列举了离开公司的三个压根原因，其中最刺方针一句是：“不看好公司业务发展，昔时三年也许斑马功绩不达预期，但对比翌日三年，很可能是斑马最佳的三年。”
这位曾主导公司股改的财务肃肃东说念主，称“上市圈钱不是我的东说念主生追乞降理思”，并直言“我至极蔑视斑马某些高管的东说念主品与行径”。
夏莲的下野发言像一记警钟。而这还不是孤例，早在2019年，斑马就被曝出高管下野潮：前任CEO施雪松、CTO黄佑勇、CFO凡莉等中枢高管接踵出走。2025年，原副总裁、CTO王军被曝加入比亚迪智能座舱团队。关于这些东说念主事荡漾，公司于今未作公开酬金。
斑马智能的中枢治理团队主要来自阿里巴巴、上汽集团及汽车行业资深东说念主士。2025年，董事薪酬总和980万元，监事薪酬270万元，五名最高薪酬东说念主士薪酬总和1940万元。治理层薪酬水平显贵高于行业平均，2025年CEO薪酬达984万元，是行业平均水平的3-4倍。
公司一边多数赔本一边给高管高薪酬，有投资者簸弄：“公司三年亏36亿，高管年薪千万，这钱烧得比研发回快。”
斑马智能本次IPO募资用途包括：握续参加研发、扩大中国及群众阛阓份额、寻求战术投资及补充运营资金。
可是，当公司的时代钞票减值18亿、当研发参加高于营收却换不来功绩增长，有业内东说念主士称，这么的IPO更像是一次“续命式”融资。尤其是公司的第一大供应商和第一大客户是两大股东时，这么的公司，究竟是孤苦的阛阓主体，曾经两大股东之间的“里面实践室”？
关于班马智能IPOIM体育官方网站，咱们将进一步保握情愫。
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