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每经记者|许立波 每经剪辑|黄胜
一则溢价率跳跃10倍的关联并购，将口腔医疗连锁龙头通策医疗（600763.SH）推至聚光灯下。日前，通策医疗败露拟以6亿元现款收购上市公司实控东说念主吕建明戒指下的四家眼视光公司，其中中枢方向杭州存济眼镜有限公司（以下简称“杭州存济眼镜”）评估溢价率高达1282.14%，激励本钱市集和监管高度柔柔。
上交所随后向通策医疗发送监监职责函，条目公司施展来往评估溢价率较高的原因、是否存在向控股鼓动过甚关联方运送利益的情况。
4月1日晚间，通策医疗复兴称，杭州存济眼镜属于轻金钱运营样貌，连年来功绩磋商邃密，公司每年均会进行利润分拨，基准日净金钱限制不高，导致本次评估升值率较高。其他三家公司的收购订价均以金钱基础法评估值为依据，客不雅反应了各方向公司的骨子价值，不存在向关联方运送利益的情形。
通策医疗常被称作“牙茅”，是一家集临床接济、科研翻新与医学教诲于一体的笼统性当代化口腔医疗集团。拆开2025年6月30日，公司旗下运营医疗机构89家，领有专科医疗东说念主员4452名。
连年来，受栽种牙集采以及口腔医疗市集滥用遇冷等身分的影响，通策医疗功绩显赫承压，2022年至2024年，公司分离实现营收27.19亿元、28.47亿元、28.74亿元，增长幅度轻微。2025年三季报浮现，公司于客岁前三季度累计实现营收22.90亿元，同比增长2.56%；归母净利润为5.14亿元，同比增长3.16%。
骨子上，通策医疗并非倏得跨界布局眼科医疗市集，2017年，公司基于对眼科医疗市集发展出路的判断，动作政策投资者参股浙江通策眼科病院投资管制有限公司。通策医疗强调，本次收购杭州存济眼镜等4家眼视光公司100%股权，是公司2017年眼科政策布局的落地与效果实现。
据此前败露的收购股权暨关联来往公告，通策医疗念念要收购的四家方向公司主要散播在眼镜零卖及视光事迹范围，与传统眼科病院的接济业务酿成衔尾。从财务数据来看，方向金钱之间分化赫然：杭州存济眼镜动作中枢金钱，主要居品包括角膜塑形镜、离焦镜、镜框眼镜、隐形眼镜及眼科用品等；2025年，杭州存济眼镜实现营业收入1.53亿元，净利润5558.48万元，已具备较为知道的盈利智商；而宁波广济眼视光及新昌广济眼镜体量较小，2025年收入分离仅为45.52万元和101.18万元，且均处于亏欠状态，净利润分离为-7.20万元和-7.75万元；杭州广济则尚未骨子开展业务。
高溢价是本次来往柔柔的焦点之一。上交所的监监职责函质疑称，杭州存济眼镜净金钱为5087.79万元，收益法评估价值为7.03亿元，评估溢价率1282.14%。按照本次来往订价6亿元计较，举座溢价率仍有1066.30%。对此，IM体育监监职责函条目上市公司分析其来往评估溢价率较高的原因。
对此，通策医疗复兴称，杭州存济眼镜属于轻金钱运营样貌，连年来功绩磋商邃密，公司每年均会进行利润分拨，2021年至2024年分离分成3938万元、5195万元、6156万元以及5409万元，基准日净金钱限制不高，导致本次评估升值率较高。通策医疗瞻望，杭州存济眼镜连年来各样眼镜销量执续攀升，2026年至2028年的主营业务收入分离将达到1.65亿元、1.77亿元、1.85亿元。
针对这次收购的必要性与主要洽商，通策医疗则暗示：一方面，眼视光业务动作眼科医疗的中枢业务，动作口腔医疗事迹的补充，增强举座抗周期波动智商；另一方面，眼视光与口腔医疗事迹在业务属性上高度契合，通过在现存口腔病院网点成就眼视光专区，实现空间错峰复用与团队交融，显赫擢升现存物业与东说念主力资源的使用效力。
除了中枢盈利金钱杭州存济眼镜外，本次6亿元的收购有策画还打包了另外三家公司，分离是宁波广济眼视光科技有限公司（以下简称“宁波公司”）、新昌广济眼镜有限公司（以下简称“新昌公司”）和杭州广济眼视光科技有限公司（以下简称“杭州广济公司”）。
正如上文所述，除杭州存济眼镜外的另外三家公司，其业务纯熟度与财务情景并不睬念念。为何要将亏欠以至未磋商的金钱一并“收入囊中”？通策医疗在复兴上交所问询时讲授称，此举主若是为了取得区域政策卡位，并从根底上治理同行竞争问题。
通策医疗在公告中称，宁波公司以及新昌公司与上市公司同受骨子戒指东说念主戒指，主要从事眼视光业务，与上市公司拟发展的眼视光业务存在潜在同行竞争。本次收购将其纳入上市公司体系，是从根底上治理同行竞争问题的有用纪律，恰当监管导向和公司治理条目。杭州广济公司虽未骨子运营，但其磋商范围涵盖眼视光酌量业务，与上市公司存在潜在同行竞争关系，本次收购可澈底摈斥将来可能产生的竞争风险。
从区域布局以及政策卡位的意旨上看，宁波公司位于宁波市海曙区，与宁波耳鼻喉病院位于并吞建筑内，具备自然的区域协同价值；新昌公司与新昌广济眼科病院在并吞建筑内，具备区域配套价值。
就评估价值而言，公告浮现，宁波公司和新昌公司均采选金钱基础法进行评估，其中宁波公司评估价值较净金钱减值41.74%，新昌公司评估值与净金钱一致，杭州广济公司未骨子开展业务、注册本钱为0，因此评估价值为0。
针对监监职责函“是否存在向控股鼓动过甚关联方运送利益的情况”这一质疑，通策医疗复兴称，针对杭州存济眼镜的收购不存在向控股鼓动过甚关联方运送利益的情形，也不存在毁伤上市公司及中小鼓动正当权利的情形。相背，通过本次收购，上市公司将进一步强化在视光事迹范围的布局，将账面现款高效迂回为具备知道现款流的磋商性金钱。另外三家公司的收购订价均以金钱基础法评估值为依据，客不雅反应了各方向公司的骨子价值，不存在向关联方运送利益的情形。
封面图片开始：祝裕
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