济南奥图自动化股份有限公司（以下简称“奥图股份”，证券代码833748.BJ）正向北交所IPO发起冲刺。这家在汽车冲压自动化行业深耕近二十年的国度级专精特新“小巨东谈主”企业，凭借热冲压坐褥线近70%的国内新增商场占有率，有着看似不俗的收获单。

2023—2025年，奥图股份累计净利润约1.84亿元。不外，界面新闻记者发现，2025年公司净利润较上年下滑约9%。此外IM体育(InPlay Matrix)，公司大客户高度依赖比亚迪过头“迪链”供应链金融体系，应收账款和契约金钱缱绻占流动金钱的比例捏续攀升，超高的热冲压市占率也靠拢国内商场天花板。

界面新闻记者还谨防到，同业业可比公司在2025年施展欠安，信邦智能（301112.SZ）弃世7610万元、江苏北东谈主（688218.SH）弃世8083万元、克来机电（603960.SH）净利润着落、巨能股份（920578.BJ）弃世扩大。奥图股份能逆势“独秀”多久？

事迹巅峰已过

奥图股份选在2026年这一节点请求北交所上市，时机耐东谈主寻味。

从事迹数据看，2023年至2025年，奥图股份买卖收入分裂为39，967.12万元、39，776.46万元和41，974.17万元。名义上看举座营收稳固，但归母净利润的弧线却透出警惕信号：2024年归母净利润7，022.84万元，2025年回落至6，384.88万元，同比下滑约9%。公司扣非后归母净利润则从2024年的6，114.71万元微增至2025年的6，117.16万元。

更值得关注的是行业大环境。2025年，奥图股份及第的同业业可比公司险些“杜渐防微”：信邦智能全年买卖收入4.01亿元，同比着落39.70%，归母净利润弃世7，610.91万元，由盈转亏且降幅达1，637.33%；巨能股份营收1.65亿元，同比着落34.54%，归母净利润弃世214.63万元；克来机电营收约4.98亿元，同比减少15.06%，归母净利润约2，758万元，同比减少49.91%；江苏北东谈主营收5.10亿元，同比着落27.06%，归母净利润更是弃世8，083.18万元。

由此，投资者关怀奥图股份的逆势增长能否捏续？在新动力车渗入率接近50%确当下，汽车冲压自动化行业的“黄金增始终”是否依然见顶？

有业内东谈主士对界面新闻记者暗意，“汽车冲压自动化引诱是典型的成本品，需求高度依赖卑劣车企的固定金钱投资周期。当新动力汽车渗入率打破50%后，车企的产能膨胀将逍遥从‘赛马圈地’转向‘存量优化’，引诱采购的增量空间将显贵收窄。”

奥图股份在招股书中也教唆了“筹谋事迹下滑的风险”。

高增长的“虚”与“实”

界面新闻记者发现，奥图股份真恰恰得警惕的信号藏在现款流数据之中。2023年至2025年，公司筹谋行径现款流量净额分裂为-7，330.46万元、1，084.16万元和4，364.61万元。

这个数据本人并不出丑，但奥秘在于奥图股份将客户使用“迪链”（比亚迪出具的数字化应收账款债权字据）等供应链金融用具进行保理及单子贴现所取得的现款一谈计入了“筹资行径现款流入”，而非“筹谋行径现款流入”。这意味着其筹谋行径现款流被系统性“作念低”了。如将奥图股份获取数字化应收账款债权字据保理及单子贴现取得的现款视为筹谋行径现款流入，公司筹谋行径现款流量净额将变为3，807.88万元、4，602.64万元和5，581.43万元。相较于同时的净利润界限，这一改变后的筹谋现款流依然偏低。

“‘迪链’本色上是对大客户比亚迪的应收账款。”上述业内东谈主士对界面新闻记者暗意，“这种口头下，供应商的资金不仅要支付利息成本，也意味着将资金安排的主导权部分交给了中枢企业。”事实上，比亚迪2025年自身也靠近现款流压力。财报自满，比亚迪2025年营收约8，039.6亿元，归母净利润为326.2亿元，同比着落18.97%，筹谋行径现款流净额更是同比下滑55.69%。那么，当中枢客户自身资金面收紧时，IM体育官方网站上游供应商的“迪链”回款节律是否还能守护？

另一个值得关注的信号来自应收账款。敷陈期各期末，奥图股份应收账款和契约金钱缱绻账面价值分裂为11，151.42万元、10，672.91万元和13，168.18万元，占流动金钱的比例分裂为23.85%、25.95%和27.51%，呈捏续飞腾态势。2025年末，公司应收账款账面余额为12，356.25万元，同比增长33.12%，远超同时5.53%的营收增速，二者之间的剪刀差流露了回款压力的加大。末端2026年3月31日，公司2025年末应收账款回款比例为25.99%，回款情况拒接乐不雅。

从居品结构看，奥图股份汽车冲压自动化坐褥线及配套装备是收入主力，但毛利率和居品结构均在发生变化。2025年这一板块毛利率为34.88%，虽保捏在较高水平，但营收占比从2024年的79.07%着落至70.32%。

值得深究的是居品细分的“毛利孝顺率”变化。奥图股份热冲压自动化坐褥线固然毛利率最高（2025年达40.78%），但营收占比已鄙人降。而激光系列自动化坐褥线和冷冲压自动化坐褥线分裂靠近不同的竞争压力。激光系列自动化坐褥线2025年毛利率仅19.12%，手脚新址品尚处于商场开拓期，盈利能力远低于进修居品。冷冲压自动化坐褥线尽管毛利率有所晋升，但商场竞争日益热烈，价钱压力捏续存在。

高市占率的“天花板”

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奥图股份引认为傲的热冲压自动化坐褥线，国内市占率依然靠拢天花板。根据《锻压装备与制造技艺》杂志的著作，2023年及2024年奥图股份汽车热冲压自动化坐褥线国内托福数目分裂为30条以及26条，占各期国内新增数目的69.77%以及68.42%。市占率接近70%，意味着商场渗入空间有限。

此外，以压力机厂家为代表的产业链公司正在加快进入汽车冲压自动化界限，商场竞争趋于热烈。奥图股份也暗意，压力机厂家的进入会导致居品价钱靠近着落压力。

界面新闻记者谨防到，汽车冲压坐褥线及配套装备使用寿命较长，兼并客户采购后，如无新建、改变或扩产需求，一定时刻内复购的可能性较小，导致客户结构变动昔时。这种口头平直响应在销售用度上。敷陈期内，奥图股份销售用度从2023年的1，257.20万元升至2025年的1，756.67万元，销售用度率也从3.14%捏续增长至4.19%。同时处治用度率固然相对踏果真5.33%—5.48%区间，但整个金额从2，128.40万元增长至2，205.09万元。获客成本捏续走高，响应出新客户开发的难度和参预正在增多。

这次上市，奥图股份筹谋召募2.15亿元，其中1.65亿元用于高端智能制造工场革命谷片区诞生表情，5000万元用于补充流动资金。新工场的诞生泄漏着眼于扩大产能，但问题随之而来：在面前国内商场份额已接近70%的配景下，新增的冲压自动化坐褥线产能将奈何消化？

奥图股份给出的谜底主如果国外商场（如Stellantis集团表情）以及一形势门环激光拼焊等新技艺居品。但从数据看，这两条路均靠近挑战。奥图股份钟情国外商场相连产能，但其国外收入占比仅6%，订单踏实性、落地效果均概略情，难以匹配新增产能体量。激光系列自动化坐褥线2025年全年收入为803.19万元，占比1.91%，距离“第二增长弧线”的表率还有差距，短期亦较难消化新增产能。

此外，2025年奥图股份筹谋现款流已竣事正流入4，364.61万元，却在募投筹谋中将5000万元用于补充流动资金。这背后是否响应公司在“迪链”保理口头下的真竣事金流压力问题，值得关注。